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马上开始//@CoderZD: 会议主题：12月线上会会议时间：2024/12/21 20:00-20:55 (GMT+08:00) 中国标准时间 - 北京点击链接入会，或添加至会议列表：网页链接#腾讯会议：749-560-657

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鹰派降息与后续转机——12月FOMC点评 #【FOMC 声明和经济预测概要（SEP）要点】美联储召开12月FOMC会议，联邦基金利率目标区间下调25bp至4.25~4.5%，隔夜逆回购利率下调30bp至4.25%。会议声明基本符合预期，其中“进一步的政策利率调整”增加了“幅度和时间”的措辞，暗示将放缓降息步伐。不过出现了新的反对降息官员Hammack（克里夫兰联储主席），或表明内部分歧仍大。点阵图显示，2025年降息次数中位数由9月的4次降为2次，美联储内部对降息幅度存在较多分歧。在19位官员中，有1位官员认为不应降息，有3位官员认为应降息25bp，有10位官员认为应降息50bp，有3位官员认为应降息75bp，有1位官员认为应降息100bp，有1位官员认为应降息125bp。美联储内部对长期中性利率水平分歧严重，不过共识在于中性利率将高于疫情前水平。美联储认为通胀风险明显偏向于上行，而失业率上行风险下降并回归平衡，利率路径预期显示出鹰派态度。SEP上调对未来增长、通胀以及利率路径的预期，小幅下调失业率预期，具体来看：增长方面：GDP增速预期2024/2025年分别上调至2.5%/2.1%（9月预期均为2.0%），2026年维持在2.0%不变；就业方面：失业率预期2024/2025年分别下调至4.2%/4.3%（9月预期均为4.4%），2026年维持在4.3%不变；物价方面：PCE通胀预期2024/2025/2026年分别上调至2.4%/2.5%/2.1%（9月预期分别为2.3%/2.1%/2.0%）；核心PCE通胀预期2024/2025/2026年分别上调至2.8%/2.5%/2.2%（9月预期分别为2.6%/2.2%/2.0%）；利率方面：2025/2026年和长期联邦基金利率预期中值分别上调至3.9%/3.4%和3.0%（9月预期为3.4%/2.9%和2.9%）。【鲍威尔新闻发布会摘要】问：在通胀预期仍然维持坚挺的情况下，2025年降息为什么是合适的？答：今天的决定是一个较为艰难的选择，声明中关于“调整步伐”的措辞，表明我们已经接近或处于一个适合放缓进一步调整步伐的点。风险是双向的，劳动力市场显然还在进一步降温，就业增长现在远低于维持失业率不变的水平，求职成功率很低并且在下降，其他指标也普遍显示出劳动力市场比2019年要冷却得多，不过降温是非常渐进的，我们会继续密切关注。通胀趋势整体符合预期，我们已经取得了很大的进展，但12个月的通胀率最近在横盘整理，因为我们正在经历去年低数据的基数效应，最近商品价格的波动也对数据造成了一些影响。明年降息步伐放缓主要反映了今年较高的通胀读数以及我们对通胀将保持较高水平的预期。从经济预测摘要（SEP）中可以看到，我们认为通胀相关的风险和不确定性更高。尽管如此，我们仍然在继续降息的轨道上，明年实际的降息行动将取决于数据。问：本次经济预测中，有多少是基于即将公布的数据，有多少是基于预计明年潜在的通胀性财政政策？答：我们现在处于一个非常好的起点，经济状况非常好，政策也处于非常好的位置。是什么推动了降息路径的放缓呢？第一点是经济增长更强劲，失业率预计明年会更低，与下行风险相关的不确定性减少了；另一个原因是我们距离中性利率更近了，同时通胀存在不确定性，部分委员在预测经济数据时将政策不确定性纳入考量。问：如何看待关税风险？答：委员会正在讨论关税对消费者通胀的传导路径，并再次理解关税驱动的通胀如何影响经济。我们对实际政策了解得非常少，现在就得出结论为时过早。我们不知道哪些商品和国家会被征收关税、关税的持续时间和规模，也不知道是否会有报复性关税。只有在我们真正看到政策和其实施方式后才能进行评估。问：您能否排除明年加息的可能性？答：你不能完全排除或确定某些事情的发生，这似乎不是一个可能的结果。我认为我们目前的利率是4.3%，这是一个具有显著约束性的水平。我认为这是一个经过良好校准的利率，可以让我们在降低通胀的同时保持强劲的劳动力市场。问：如何看待美国政府建立比特币储备？答：美联储不被允许持有比特币。《联邦储备法》规定了我们可以持有的资产，我们并不寻求改变这一法律。这类事情是国会的职责，但我们（美联储）并不寻求法律的改变。【市场交易降息预期回调：美债利率半年新高，美股大幅调整】声明发布的第一时间，美债利率跳升，美元大涨，美股由涨转跌，黄金大幅下挫。随着后续发布会召开，大类资产基本延续声明发布后的走势。当日截至收盘，2y美债上行11.4bp至4.369%，10y美债上行12bp至4.523%；贵金属收跌，COMEX 黄金和白银期货分别跌 2.34%/3.61%；美元指数大幅走强，收涨1.23报 108.26；美股波动急剧放大，VIX指数上涨74%至28，三大指数集体收跌，标普/纳指/道指分别跌2.95%/3.56%/2.58%。美联储将2025年降息预期下降至50bp，不过交易员的定价可能更为激进。根据Bloomberg，市场预期2025年降息仅为33bp，不足两次。【美联储可能忽略的潜在风险】美联储当下的重心更多在于通胀而非就业。但是11月美国失业率升至4.24%，非常接近本轮4.25%的高点，各项数据也显示劳动力市场仍然降温过程中，考虑到特朗普上台后移民政策可能进一步拖累就业数据，我们认为当前美联储可能一定程度忽视了潜在的劳动力市场风险。从更广泛的经济数据来看，当前高利率已经对地产等利率敏感部门产生了抑制，美国经济意外指数从11月高点43.4大幅降至9，和近日利率持续从高的走势相背离。上一次基本面和利率的明显背离出现在4月末，当时市场同样担忧通胀风险，但高利率拖累基本面，后续10y美债利率大幅下行，直至9月录得3.6%左右的低位水平。近期美国经济和市场很大程度受到特朗普胜选后的“动物精神”推动，不过这种乐观情绪还能够持续多少时间值得怀疑，尤其在利率重新走高之后，依赖短期融资的中小企业和信用卡消费者可能首先受到冲击。【后续政策展望】随着政策利率逐渐向中性利率靠近，面对新一届政府的潜在政策风险，美联储暗示未来将放缓降息步伐。明年上半年美国经济不利因素偏多，包括特朗普胜选带来的乐观情绪消退+高利率抑制效应+驱逐移民+关税等，而对通胀的影响很大程度取决于关税的力度和节奏。美国基本面已经呈现明显分化，企业信心和零售数据维持强劲，而地产、就业、生产部门的数据已有所降温，高利率压力对基本面的拖累或将比政策变化带来的通胀更快显现。2025H1还是会有两次左右的降息，后续政策路径将取决于关税效果和减税落地情况，美联储将继续以数据为导向，重点关注通胀进展以及经济增长的韧性。

FOMC基本符合预期，承认经济好+通胀韧性+hawkish cut闹小情绪 明年走复苏路线，失业率冷不丁上冲一下//@CoderZD: 鹰派降息与后续转机——12月FOMC点评 #【FOMC 声明和经济预测概要（SEP）要点】美联储召开12月FOMC会议，联邦基金利率目标区间下调25bp至4.25~4.5%，隔夜逆回购利率下调30bp至4.25%。会议声明基本符合预期，其中“进一步的政策利率调整”增加了“幅度和时间”的措辞，暗示将放缓降息步伐。不过出现了新的反对降息官员Hammack（克里夫兰联储主席），或表明内部分歧仍大。点阵图显示，2025年降息次数中位数由9月的4次降为2次，美联储内部对降息幅度存在较多分歧。在19位官员中，有1位官员认为不应降息，有3位官员认为应降息25bp，有10位官员认为应降息50bp，有3位官员认为应降息75bp，有1位官员认为应降息100bp，有1位官员认为应降息125bp。美联储内部对长期中性利率水平分歧严重，不过共识在于中性利率将高于疫情前水平。美联储认为通胀风险明显偏向于上行，而失业率上行风险下降并回归平衡，利率路径预期显示出鹰派态度。SEP上调对未来增长、通胀以及利率路径的预期，小幅下调失业率预期，具体来看：增长方面：GDP增速预期2024/2025年分别上调至2.5%/2.1%（9月预期均为2.0%），2026年维持在2.0%不变；就业方面：失业率预期2024/2025年分别下调至4.2%/4.3%（9月预期均为4.4%），2026年维持在4.3%不变；物价方面：PCE通胀预期2024/2025/2026年分别上调至2.4%/2.5%/2.1%（9月预期分别为2.3%/2.1%/2.0%）；核心PCE通胀预期2024/2025/2026年分别上调至2.8%/2.5%/2.2%（9月预期分别为2.6%/2.2%/2.0%）；利率方面：2025/2026年和长期联邦基金利率预期中值分别上调至3.9%/3.4%和3.0%（9月预期为3.4%/2.9%和2.9%）。【鲍威尔新闻发布会摘要】问：在通胀预期仍然维持坚挺的情况下，2025年降息为什么是合适的？答：今天的决定是一个较为艰难的选择，声明中关于“调整步伐”的措辞，表明我们已经接近或处于一个适合放缓进一步调整步伐的点。风险是双向的，劳动力市场显然还在进一步降温，就业增长现在远低于维持失业率不变的水平，求职成功率很低并且在下降，其他指标也普遍显示出劳动力市场比2019年要冷却得多，不过降温是非常渐进的，我们会继续密切关注。通胀趋势整体符合预期，我们已经取得了很大的进展，但12个月的通胀率最近在横盘整理，因为我们正在经历去年低数据的基数效应，最近商品价格的波动也对数据造成了一些影响。明年降息步伐放缓主要反映了今年较高的通胀读数以及我们对通胀将保持较高水平的预期。从经济预测摘要（SEP）中可以看到，我们认为通胀相关的风险和不确定性更高。尽管如此，我们仍然在继续降息的轨道上，明年实际的降息行动将取决于数据。问：本次经济预测中，有多少是基于即将公布的数据，有多少是基于预计明年潜在的通胀性财政政策？答：我们现在处于一个非常好的起点，经济状况非常好，政策也处于非常好的位置。是什么推动了降息路径的放缓呢？第一点是经济增长更强劲，失业率预计明年会更低，与下行风险相关的不确定性减少了；另一个原因是我们距离中性利率更近了，同时通胀存在不确定性，部分委员在预测经济数据时将政策不确定性纳入考量。问：如何看待关税风险？答：委员会正在讨论关税对消费者通胀的传导路径，并再次理解关税驱动的通胀如何影响经济。我们对实际政策了解得非常少，现在就得出结论为时过早。我们不知道哪些商品和国家会被征收关税、关税的持续时间和规模，也不知道是否会有报复性关税。只有在我们真正看到政策和其实施方式后才能进行评估。问：您能否排除明年加息的可能性？答：你不能完全排除或确定某些事情的发生，这似乎不是一个可能的结果。我认为我们目前的利率是4.3%，这是一个具有显著约束性的水平。我认为这是一个经过良好校准的利率，可以让我们在降低通胀的同时保持强劲的劳动力市场。问：如何看待美国政府建立比特币储备？答：美联储不被允许持有比特币。《联邦储备法》规定了我们可以持有的资产，我们并不寻求改变这一法律。这类事情是国会的职责，但我们（美联储）并不寻求法律的改变。【市场交易降息预期回调：美债利率半年新高，美股大幅调整】声明发布的第一时间，美债利率跳升，美元大涨，美股由涨转跌，黄金大幅下挫。随着后续发布会召开，大类资产基本延续声明发布后的走势。当日截至收盘，2y美债上行11.4bp至4.369%，10y美债上行12bp至4.523%；贵金属收跌，COMEX 黄金和白银期货分别跌 2.34%/3.61%；美元指数大幅走强，收涨1.23报 108.26；美股波动急剧放大，VIX指数上涨74%至28，三大指数集体收跌，标普/纳指/道指分别跌2.95%/3.56%/2.58%。美联储将2025年降息预期下降至50bp，不过交易员的定价可能更为激进。根据Bloomberg，市场预期2025年降息仅为33bp，不足两次。【美联储可能忽略的潜在风险】美联储当下的重心更多在于通胀而非就业。但是11月美国失业率升至4.24%，非常接近本轮4.25%的高点，各项数据也显示劳动力市场仍然降温过程中，考虑到特朗普上台后移民政策可能进一步拖累就业数据，我们认为当前美联储可能一定程度忽视了潜在的劳动力市场风险。从更广泛的经济数据来看，当前高利率已经对地产等利率敏感部门产生了抑制，美国经济意外指数从11月高点43.4大幅降至9，和近日利率持续从高的走势相背离。上一次基本面和利率的明显背离出现在4月末，当时市场同样担忧通胀风险，但高利率拖累基本面，后续10y美债利率大幅下行，直至9月录得3.6%左右的低位水平。近期美国经济和市场很大程度受到特朗普胜选后的“动物精神”推动，不过这种乐观情绪还能够持续多少时间值得怀疑，尤其在利率重新走高之后，依赖短期融资的中小企业和信用卡消费者可能首先受到冲击。【后续政策展望】随着政策利率逐渐向中性利率靠近，面对新一届政府的潜在政策风险，美联储暗示未来将放缓降息步伐。明年上半年美国经济不利因素偏多，包括特朗普胜选带来的乐观情绪消退+高利率抑制效应+驱逐移民+关税等，而对通胀的影响很大程度取决于关税的力度和节奏。美国基本面已经呈现明显分化，企业信心和零售数据维持强劲，而地产、就业、生产部门的数据已有所降温，高利率压力对基本面的拖累或将比政策变化带来的通胀更快显现。2025H1还是会有两次左右的降息，后续政策路径将取决于关税效果和减税落地情况，美联储将继续以数据为导向，重点关注通胀进展以及经济增长的韧性。

本周六线上会 内容：12月议息会议；明年的财政部发债情况；美股在交易什么；A股主题交易什么；AI meme

通胀符合预期，美债曲线走陡——11月美国CPI速评整体上，11月美国CPI数据符合预期，整体CPI和核心CPI环比都是0.3%，同比分别为2.7%和3.3%。结构上，本月核心通胀的上行更多受到商品推动，环比0.3%为2023年6月以来新高，其中二手车环比2.0%贡献最大。不过根据Manheim二手车指数，未来几个月二手车价格将回归平稳，大概率不会持续推高通胀。最具韧性的核心服务通胀表现平稳，环比0.3%的涨幅持平上月略有回落，让投资者松了一口气。CPI数据之后市场对下周FOMC降息更为笃定，概率从85%上升至98%，美债利率曲线牛陡，短端回落明显。就基本面来看，美联储降息与否并不重要。特朗普胜选带来的动物精神正在提振经济基本面和金融市场，除了失业率亮起黄灯，近期美国经济数据仍大多偏强，而通胀在下半年以来已经失去了下行的动力。后续展望，随着政策利率逐渐向中性利率区间靠拢，2025年美联储大概率会放缓降息节奏，更多相机抉择。在当前美国经济整体偏强的背景下，美联储降息可能进一步支撑基本面，短期来看，长端美债利率或反而面临一定上行压力。

“皆大欢喜”的美国非农就业1、11月新增非农就业22.7万（预期20），同时10月上修至3.6万，但是两个月均值仅为13万，6个月平均的私人部门新增就业10.8万，是2021年以来低点。2、失业率数据看似从4.1%小幅上升至4.2%，但是精确到小数点后三位是4.246%，比8月的4.253%仅低了不足0.01%。3、同时劳动参与率下降至62.5%（预期62.7，前值62.6），如果和失业率放在一块儿看，家庭调查数据有恶化迹象。4、好消息是工资增长仍然稳健，环比0.4%（预期0.3，前值0.4），同比4.0%（预期3.9，前值4.0）。5、11月非农数据可能称不上完美，但至少能够让各方都松一口气：债券投资者看到了接近周期新高的失业率和下降的劳动参与率，12月降息的概率上升；股票投资者看到了一个仍然具备韧性的劳动力市场和不错的工资增速——圣诞购物季值得期待。6、稍晚公布的密歇根消费者信心进一步走高至74（预期73，前值71.8），特朗普胜选带来的“动物精神”仍在推动金融市场和实体经济，不过一年通胀预期小幅升至2.9%（预期2.7，前值2.6）。就像美联储理事鲍曼在非农数据后的发言，后续通胀数据可能是12月是否降息的决定性变量。7、后续展望，美股仍是“特朗普循环”下确定性最高的资产之一。美债方面，10年美债在4.2-4.4%“越跌越买”，不过随着近日利率回落及接近4.1%，赔率有所下降，观点转为偏中性。

这轮周期超过苹果 指日可待主要是苹果的盈利天花板上限太明显了 下轮周期努努力超越黄金

『下任美财长贝森特与Clocktower二十年前的对话』 网页链接

英伟达FY25Q3：业绩超预期，指引略低于预期，B系列产品加速爬坡中【业绩概况&业绩指引】1）FY25Q3，公司营收350.82亿美元（YoY+94%，QoQ+17%），超出公司此前325（±2%）亿美元的指引范围，一致预期332亿美元。2）FY25Q3，公司Non-GAAP净利润200.1亿美元（YoY+100%，QoQ+18%），毛利率75%（QoQ-0.7pct），符合指引预期。4）存货周转天数78天，环比略有下降，待交付金额289亿美元，环比Q2的278亿美元持续增长，预付采购52亿，环比Q1的47亿美元略有增长。5）关于FY25Q4指引，公司营收指引375亿美元（±2%），略低于市场380亿美元的一致预期。GAAP和Non-GAAP毛利率指引分别为73%和 73.5%（±50个基点）。【重点业务1：数据中心】营收超预期，大型云厂营收贡献约50%1）FY25Q3，公司数据中心业务营收307.71亿美元（YoY+112%，QoQ+17%），其中计算收入276.44亿美元（YoY+132%，QoQ+22%），网络收入31.27亿美元（YoY+20%，QoQ-15%）。2）GB200计划Q4财季开始出货，FY26几个季度都会供不应求。【重点业务2：游戏】1）FY25Q3，游戏业务营收33亿美元（YoY+15%，QoQ+14%）2）在 Gamescom 上演示了 Mecha BREAK 中的 NVIDIA ACE 和数字人类技术，其中采用了 Minitron 4B 模型，可提供更好的游戏内角色响应。3）开始从 ASUS 和 MSI 出货新的RTX AI PC，性能为每秒 321 万亿次 AI 运算，预计将在下季度推出 Microsoft Copilot+ 功能。【重点业务3：专业可视化】1）FY25Q3，专业可视化业务营收4.86亿美元（YoY+17%，QoQ+7%）2）宣布富士康正在使用基于 NVIDIA Omniverse™ 构建的数字孪生和工业 AI 来更快地上线用于制造 NVIDIA GB200 Grace Blackwell 超级芯片的三家工厂。3）印度的领先工业制造商（包括 Reliance 和 Ola Motors）以及日本的领先工业制造商（包括丰田、安川电机和 Seven and I Holdings）正在使用 NVIDIA AI 和 Omniverse 来自动化工作流程并推动更高效的运营。【重点业务4：汽车和机器人】1）FY25Q3，汽车业务营收4.49亿美元（YoY+72%，QoQ+30%）2）推出了用于机器人学习和类人机器人开发的 Project GR00T AI 和模拟工具，以及面向机器人开发人员的新生成式 AI 工具和感知工作流程。3）宣布包括丰田和 Ola Motors 在内的日本和印度公司正在使用 NVIDIA Isaac™ 和 Omniverse 构建下一波物理 AI。

Kevin Warsh on Crypto马斯克力挺的财长人选卢特尼克（Howard Lutnick）去当商务部长

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会议主题：聊一下13F三季度持仓变化会议时间：2024/11/15 20:00-20:30 (GMT+08:00) 中国标准时间 - 北京点击链接入会，或添加至会议列表：网页链接#腾讯会议：726-773-376

今晚8点腾讯会议聊一下 看看大佬都在买卖什么？另外还有CRYPTO//@CoderZD: 美国机构13F持仓陆续公布，值得跟踪的机构有：Duquesne DruckmillerCoatueBaillie GiffordGreenwoods 景林HHLR 高瓴Tiger GlobalGQG PartnersBaupostAltimeterAltravuePershing SquareBaker Bros

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汇率的形状 这是？

美联储回归数据依赖，特朗普交易unwind——11月FOMC点评【FOMC声明+新闻发布会要点】11月美联储议息会议决定将联邦基金目标利率区间下调25bp至4.5%-4.75%。根据最新通胀和就业数据的变化，会议声明调整了相关表述，政策取向略偏鹰派：第一、对去通胀前景转为偏谨慎。声明删除“委员会对通胀持续回到2%的信心增强”，删除“通胀距离2%的目标有进一步的进展”中的“进一步”。近期通胀降温进展有所放缓，9月PCE同比达到2.1%，但剔除食品和能源的核心指标仍保持在2.7%的较高水平，住房服务仍是顽固项。鲍威尔提到，降通胀进程或有波动，最近3个月和6个月的通胀增长指标表现较强，但尽管如此，通胀下行仍显示持续的进展。第二、对劳动力市场疲软的担忧降低。声明对劳动力市场表述由“就业增长放缓”改为“年初以来，劳动力市场条件整体放松”。鲍威尔表示劳动力市场状况依然稳健，9月非农数据偏强，10月非农数据受到罢工和飓风的影响，实际数据应该会“稍高一些”。本次会议增量信息相对有限，鲍威尔表示现在不是对经济或利率进行前瞻指导的好时机，因为美联储未来的政策路径存在相当大的不确定性。在我们看来，特朗普胜选后，对内减税、对外加税、移民政策等都会改变通胀和就业预期，联储需要就有余地。【鲍威尔新闻发布会摘要】问：鉴于选举结果或意味着政策重大转变，美联储如何在即将做出的决策中考虑经济政策变化等因素？答：在短期内，选举不会对我们的政策决策产生影响。我们不知道政策变化的时间和具体内容，以及在多大程度上会影响我们实现目标，我们不猜测，不推测，也不假设。问：9月份的经济预测摘要（SEP）在当前情况下仍然有效吗？答：我不想对此发表意见。从数据来看，经济活动比预期更强劲，通胀数据略高于预期，但并不糟糕。到12月我们将获得更多数据，届时将根据数据做出决定。过快行动可能破坏我们在通胀方面的进展，过于缓慢则可能导致劳动力市场过于疲软，我们始终对利率水平保持关注，在努力把握两个目标之间的平衡。问：能否详细说明声明中措辞变化的两个地方，是否意在传达关于核心通胀仍显黏性的信息？答：并不是这样的。“获得进一步信心”是我们进行首次降息需要考虑的，现在已经不属于我们的判断范畴。重点是，我们已经有信心我们在通往2%的可持续路径上，我们认为现在不是进行大量前瞻指引的好时机，因为经济前景和政策路径存在相当多的不确定性。问：目前我们处于充分就业时期，预算赤字庞大，债务处于历史高位并且在上升，您怎么看？答：美国联邦政府的财政政策正处于不可持续的道路上，我们的债务水平相对于经济而言并不是不可持续的，解决这个问题很重要，这最终将对经济构成威胁。【市场反应】本次会议声明发布前，特朗普交易已经出现反转迹象，共识最为一致的品种普遍出现调整，而预期存在分歧的美股科技等表现强劲。美股整体上涨，但市场共识预期特朗普监管放松利好的金融、能源板块领跌，而预期存在分歧的科技板块则表现强劲；美债利率和美元指数在昨日情绪和仓位极致演绎后出现反转，黄金也出现明显回调。声明发布后，偏鹰派的措辞引发美元再次小幅走强，美债利率小幅反弹，由于短期政策预期相对偏紧，短端美债利率上行幅度大于长端。声明发布后，略偏鹰派的措辞一度引发美元小幅走强，美债利率小幅反弹+曲线走平，不过并未逆转会前大类资产价格变动的方向。新闻发布会开始后，美股科技、半导体、AI等板块集体走强。美债利率再次下行并回归大选开票前的水平，美元震荡走低。鲍威尔提及政府债务或不可持续，推动黄金价格回升。截至收盘，美债利率全线下行，2y美债下行6.4bp报4.21%，10y美债下行9.8bp报4.334%；贵金属上涨，COMEX黄金和白银期货分别涨1.41%/2.58%；美元指数跌0.78%报104.34；美股三大指数多数收涨，标普/纳指分别涨0.74%/1.51%，道指收平。【后续展望】12月降息25bp或是基准情形，而2025年可能会逐步调整至以季度为频率进行降息决策。中性利率角度来看，9月SEP对长期中性利率预测为2.8%，对应2%的通胀目标水平，实际中性利率或在0.8%左右。10月核心PCE上行至2.7%，由此推算短端名义中性利率合理水平或位于3.5%-4%区间，当前4.5~4.75%的政策利率仍具有限制性，美联储12月降息25bp是大概率情形。基本面角度来看，通胀暂不构成降息阻碍，10月非农数据疲软虽然存在噪音，但失业率四舍五入前较前值小幅上行，美联储仍将持续关注劳动力市场下行风险。展望2025年，随着政策进一步相中性利率靠拢，预计美联储或将放缓降息速度，比如以季度节奏进行利率调整。关注12月FOMC可能对新任政府政策影响的讨论，或将提供对未来利率路径的指引。参考2016年特朗普胜选后，美联储在当年12月FOMC对新政府的税收、财政、贸易、移民等政策进行了考量，暗示了美联储或需要应对潜在的通胀压力，同时提及市场对联邦基金利率目标路径的预期明显陡峭化。此后，美联储重新开启货币政策紧缩进程，在次年3月、6月、12月依次加息25bp。【短期市场表现】美债：长端美债成为被大幅逆转的“特朗普交易”品种之一。美债属于“特朗普交易”的方向与基本面状况存在预期差的品种，特朗普相关政策落地仍需时间，而短期利率上行幅度越大→基本面压力越大→需要降息幅度越大，短期而言10y在4.3%以上可“越跌越买”，长期不确定性大增。随着特朗普胜选，做空长端美债的仓位达到过度拥挤的水平，空头平仓等因素促使美债利率加速回落。后续继续关注基本面+特朗普政策，在经济数据开始走弱、特朗普公布更多政策细节前，美债利率可能维持高位震荡，建议依托赔率进行布局。中长期看，特朗普对内减税+对外增关税的举措可能带来再通胀+美债供给压力（高赤字），届时利率或有再度冲高风险。美股：“特朗普交易”+年末流动性+基本面软着陆预期形成共振，美股短期仍是高胜率品种。特朗普交易的维度，我们发现此前反映充分的金融股、小盘股等都出现不同程度回调，市场重视程度不足但想象空间巨大的科技股（马斯克效应），在特朗普胜选后表现强势。美元：虽然隔夜美元回调，不过“特朗普交易”+美国基本面>非美，预计仍会对美元构成支撑，后续特朗普政府重要官员的任命和更多关税政策细节可能是关键。特朗普11月7日宣布竞选团队负责人苏珊·威尔斯（Susan Wiles）为白宫幕僚长，而财政部长等职位可能更为核心。只要特朗普政府愿意，可以通过援引已完成的301法案等方式缩短流程，从而推动关税等政策迅速出台。关税政策一方面会引发非美市场资金在避险驱动下回流美元，另一方面可能迫使非美国家通胀汇率贬值等手段缓解出口压力，均利好美元。当然我们也强调，关税是手段不是目的，最终落地情况也存在一定不确定性。

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等下八点开始//@CoderZD: 今晚8点会议主题：多资产交流会议时间：2024/11/01 20:00-20:30 (GMT+08:00) 中国标准时间 - 北京点击链接入会，或添加至会议列表：网页链接#腾讯会议：275-791-817

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