通胀符合预期，美债曲线走陡——11月美国CPI速评整体上，11月美国CPI数据符合预期，整体CPI和核心CPI环比都是0.3%，同比分别为2.7%和3.3%。结构上，本月核心通胀的上行更多受到商品推动，环比0.3%为2023年6月以来新高，其中二手车环比2.0%贡献最大。不过根据Manheim二手车指数，未来几个月二手车价格将回归平稳，大概率不会持续推高通胀。最具韧性的核心服务通胀表现平稳，环比0.3%的涨幅持平上月略有回落，让投资者松了一口气。CPI数据之后市场对下周FOMC降息更为笃定，概率从85%上升至98%，美债利率曲线牛陡，短端回落明显。就基本面来看，美联储降息与否并不重要。特朗普胜选带来的动物精神正在提振经济基本面和金融市场，除了失业率亮起黄灯，近期美国经济数据仍大多偏强，而通胀在下半年以来已经失去了下行的动力。后续展望，随着政策利率逐渐向中性利率区间靠拢，2025年美联储大概率会放缓降息节奏，更多相机抉择。在当前美国经济整体偏强的背景下，美联储降息可能进一步支撑基本面，短期来看，长端美债利率或反而面临一定上行压力。

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