发布了头条文章：《【GMF市场追踪】对等关税90天影响的初步评估》 【GMF市场追踪】对等关税90天影响的初步评估 http://t.cn/A6kVQrTR

发布了头条文章：《【GMF路演slides】稳定币——规则重塑还是新瓶旧酒》 【GMF路演slides】稳定币——规则重塑还是新瓶旧酒 http://t.cn/A6kcLCda

每次跟年轻的从业者聊完都有两个感慨1、金融这行在过去10年真是吸纳了太多顶级学校的顶级头脑。2、真希望这些聪明的脑袋能够永远不被乌烟瘴气的行业习俗所沾染。

美国各主要贸易伙伴在年初以来被实际加征的关税税率

当年读书的时候，我和舍友好奇当年公募倒数第一的基金持仓是啥，点开一看发现全仓四大行，我俩笑了一宿。现在，我半夜做噩梦都能梦到那个基金经理，按着我的头，说还笑不笑了？

连续参加了好几场策略会和讲座，人已经累懵了。再次感慨一下，干啥事想干好到最后都是拼身体。

转发微博//@Emma的衣橱: 发布了头条文章：《Primer: Bill增发和TGA Rebuild (2025 Ver.)》 #今日地板日记# To the baby analyst Emma in 2021, sitting next to Ryan, scrambling to understand why the Treasury can't issue bills: You’ve come a long way. Good job. Primer: Bill增发和TGA Rebuild (2025 Ver.)

我刚刚成为了@Emma的衣橱 的“小伙伴”，正在享受属于我的“小伙伴”专属权益，你也来和我一起支持TA吧！ 成为TA的“小伙伴” http://t.cn/A6kAHQba

说好的反内卷呢？//@豆豆酱_祛魅版: 外卖大战已经打到这种程度了吗？ 商家和员工好惨……

【GMF市场速评】对等关税2.0的七个问题1、隔夜特朗普新的新行政令的内容？隔夜特朗普签发新的行政令，简单说就是将“完整版”对等关税的暂停期由原定的7月9号延长至8月1日美国东部夏令时上午12:01。在此期间仍然执行原来的10%对等关税。2、延长谈判期限是否包括CN？不包括。行政令中明确表示“中国在5月12号所实施的单独关税暂停仍然有效，不受本命令影响。”也就是说，CN的关税暂停截止日期仍然是8月12号（遵循14298号行政令）。如果没有进一步延长或下调，8月12号后对我对等关税会从10%回升到34%。3、8月1号之后的“对等关税2.0”长啥样？涉及哪些国家？在签署行政令的同时，特朗普在社交媒体上连发十多封签字信函“截图”，宣布将对日本、韩国等14个国家实施“新关税”，自8月1日起生效，其中日本和韩国面临25%关税。老挝、缅甸面临的关税更高，达40%。注意，这些关税仍然是IEEPA关税，而非301或232关税。4、和4月2号相比，对等关税2.0在税率上有何差异？理论上8月1号的关税税率应该等同于4月2号，但实际上二者存在细微差异（图1）。其中老挝、柬埔寨、缅甸的2.0关税均明显低于1.0关税，而日本、马来西亚的2.0关税略微高于1.0关税，韩国、南非等不变。从关税数字的变化上也可以看出这些数字充斥着“随意性”。1.0对等关税是特朗普内阁临时利用一个简陋的、跟赤字有关的算法测算出的，并未刻意“调节”（例如当时柬埔寨的税率是49%）。而2.0关税显然是对1.0关税的“取整”——除了柬埔寨和印尼外，其他国家都是以5或者0为个位数的税率。5、特朗普还有啥其他表态？特朗普明确表示8月1号的关税不一定会落地。当被问及最晚的 8 月 1 日最后期限是否确定时，特朗普说：“坚定但不是 100% 坚定。如果他们打电话说我们想以不同的方式做一些事情，我们将对此持开放态度。但基本上就是现在的情况。”（I would say firm but not 100% firm. If they call up and they say we’d like to do something a different way, we’re going to be open to that. But essentially that’s the way it is right now.”）6、消息公布后市场反应？第一个反应是礼节性“恐慌”一下。隔夜美股三大指数全线下跌，但跌幅均不足1%。美国上市的日韩系股票普跌，日元和韩元对美元汇率分别下跌1.1%和1.0%。不过亚洲投资者对TACO交易已经“轻车熟路”，坚信所有的威胁都不会落地。7月8号亚盘开盘后日经和韩股反而普涨。第二个反应是“斯德哥尔摩交易”升温，即对“确定性的、10%的对等关税”的态度改善。隔夜欧元上涨，主要原因是有媒体报道说欧盟正在寻求本周与美国达成一项贸易协议，该协议将允许美国在 8 月 1 日截止日期之后锁定 10% 的关税税率，以便谈判一项永久协议。7、前景怎么看随着大美丽法案通过+非农数据超预期（尽管细节很烂），叠加美股再创新高，特朗普有精力也有条件将注意力转移到关税问题上。第一波信函选择亚洲经济体为主，原因也是这些经济体大多经济体量小，对美依赖度极高，施压效果好。目前特朗普对等关税谈判有三条观察主线：1）即将达成协议、可能彻底服软的越南，主要关注协议细节有多么“不公平”2）磨磨叽叽但也有所妥协的欧盟，主要关注美国剩余关税税率有多少，欧盟额外提供了什么3）为了临近的参议院选举和民众支持率而强行“嘴硬”的日本，主要关注特朗普会不会真的像他威胁的那样对日本加征“25%-35%的关税”。事实上，当大家都坚信特朗普最终不会实施2.0对等关税的大背景下，金融市场对贸易新闻是脱敏的。这反而给了特朗普“极限施压”的空间。尽管在未来1-2年尺度上特朗普大概率是以贸易协议“收场”，但8月1号会不会再度把关税加回去，真的不好说。

德国工业产出可能是未来几个季度欧洲最重要的经济数据之一。//@华尔街见闻APP: 【#德国工业走向复兴之路？#】德国工业显露复苏曙光，5月工业产出环比增长1.2%大幅扭转4月下跌颓势，汽车制造业激增17.5%强力驱动整体产能较去年12月低点回升3.4%。野村证券研判德国工业正在走出低谷，可能成为未来几年欧元区经济增长的关键驱动力。但短期内仍面临关税不确定性和欧元汇率走强的风险。网页链接

发布了头条文章：《【GMF路演材料】大美丽法案进展与半年度展望》 【GMF路演材料】大美丽法案进展与半年度展望 http://t.cn/A6Dk2RVU

研究好的问题永远是最重要的。//@赵山_公司金融: 瑞士苏黎世大学著名金融学教授Zacharias Sautner是当前世界可持续金融研究的领军人物之一。我挺欣赏他和他的研究，一个原因是他的教育背景并不显耀，还能取得成功。他是德国曼海姆大学2005年博士毕业，当时曼海姆大学的金融学水平排名不在世界前100名。2023年，他接受了两个采访。下面是其中一些关于学术研究的采访内容。问：您对我们的博士生有什么建议？ 答：我想到两点：首先，在寻找好的研究问题时，要始终放眼外部。不要主要从先前的文献和其他人的研究成果中寻找研究论文的动机；也要与“现实世界”中的人交流，阅读报纸，并尝试了解你周围的世界正在面临的挑战。 第二点呢？ 展现耐力。写一篇好的论文不是短跑，而是一场马拉松，而且在马拉松中你经常会跌倒。跌倒了，站起来，继续跑。如果你有耐力，再加上外在的视角，从长远来看，你将会成功并快乐。问：回顾您的学术生涯，有没有哪个时刻让您印象深刻？ 答：一个特别的时刻是大约七年前在纽约举行的一个小型会议上。那是第一次讨论气候融资主题的会议，由金融领域三大权威期刊之一——《金融研究评论》RFS主办。当时，我才刚刚开始研究气候风险。但在会上，我看到三位诺贝尔经济学奖得主与会，并就气候风险问题交换了意见。当我从会上飞回欧洲时，我大开眼界：如果世界上经济学领域最聪明的三位头脑都花时间思考气候融资，那么这其中一定有其重要意义。从那时起，我的研究生涯几乎全部致力于可持续发展主题，尤其是气候融资。 问：你最喜欢的名言是什么？ 答“我没有时间写一封短信，所以我写了一封长信。”——马克·吐温 我每次写论文都会记住这句话。这句话很有道理。问： 你不喜欢被问到什么问题？为什么？ 答：“你的识别(identification)策略是什么？”这常常导致研究人员研究二阶或三阶问题，而不是识别不清的一阶问题。我被引用最多的研究是基于调查的。在那里几乎找不到任何识别策略。网页链接网页链接

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这个非农数据，报告名字我已经想好了：《这不是miss，也不是beat，这是win——6月美国非农就业数据点评》

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当大家在担心美国和日本财政问题发酵的时候UK：嘿嘿又是我，没想到吧

内卷悖论：如果积极反内卷，则也是一种内卷。如果消极反内卷，则结果仍然内卷。结论：不存在“0内卷”。稳态下一部分人内卷，一部分人不内卷，一部分人内卷式反内卷，一部分人躺平式内卷。

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repost//@不发JDE不改名: 最近看到好多关于中国消费问题的讨论，核心的问题是“中国到底存不存在消费不足”这一问题。看了一些近期的讨论，两派经济学家各执一词，各有各的道理。张军：为什么中国的消费率低的离谱：张军教授在Project Syndicate发文：为什么中国的消费率低的离谱？。张军老师的观点是，由于估计方法、服务品价格和政府支出替代三方面原因，中国的家庭消费被低估。但张军老师认为中国需要转变增长模式，不能继续搞过度的资本积累。余永定：不存在"消费驱动增长"，"十五五"应再推类似四万亿的大项目：余永定：不存在"消费驱动增长"，"十五五"应再推类似四万亿的大项目。余永定老师认为中国消费占比低，主要来源于消费结构和价格差异，中国的实际消费率可能超过美国。尽管这一观点和张军老师相似，但余永定老师提出的解决方法完全相反，认为要继续靠投资拉动增长。罗志恒：中美消费差距有多大？从统计核算到实物量的全面比较：网页链接。业界经济学者也在做类似的分析，粤开的罗志恒首席做了一个很详尽的数据分析，在排除了消费结构之类的影响、使用一些实物指标进行考察后，发现中国的消费率仍然偏低，这一结果和上面两位老师的观点相反，但其分析仍然不够有力。CF40：中国的消费水平远没有看上去那么低——基于实际消费量的比较：全文 | 中国的消费水平远没有看上去那么低——基于实际消费量的比较。CF40的两位学者同样基于业界视角给出了一些分析，这些分析和罗志恒老师相似，甚至用了非常接近的指标，但得出了相反的结果，更支持张军老师和余永定老师的看法，即中国不存在消费率低的问题。这个问题还需要进一步的讨论～大家有兴趣可以从更多视角来分析一下这个问题

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