【GMF市场速评】对等关税2.0的七个问题1、隔夜特朗普新的新行政令的内容？隔夜特朗普签发新的行政令，简单说就是将“完整版”对等关税的暂停期由原定的7月9号延长至8月1日美国东部夏令时上午12:01。在此期间仍然执行原来的10%对等关税。2、延长谈判期限是否包括CN？不包括。行政令中明确表示“中国在5月12号所实施的单独关税暂停仍然有效，不受本命令影响。”也就是说，CN的关税暂停截止日期仍然是8月12号（遵循14298号行政令）。如果没有进一步延长或下调，8月12号后对我对等关税会从10%回升到34%。3、8月1号之后的“对等关税2.0”长啥样？涉及哪些国家？在签署行政令的同时，特朗普在社交媒体上连发十多封签字信函“截图”，宣布将对日本、韩国等14个国家实施“新关税”，自8月1日起生效，其中日本和韩国面临25%关税。老挝、缅甸面临的关税更高，达40%。注意，这些关税仍然是IEEPA关税，而非301或232关税。4、和4月2号相比，对等关税2.0在税率上有何差异？理论上8月1号的关税税率应该等同于4月2号，但实际上二者存在细微差异（图1）。其中老挝、柬埔寨、缅甸的2.0关税均明显低于1.0关税，而日本、马来西亚的2.0关税略微高于1.0关税，韩国、南非等不变。从关税数字的变化上也可以看出这些数字充斥着“随意性”。1.0对等关税是特朗普内阁临时利用一个简陋的、跟赤字有关的算法测算出的，并未刻意“调节”（例如当时柬埔寨的税率是49%）。而2.0关税显然是对1.0关税的“取整”——除了柬埔寨和印尼外，其他国家都是以5或者0为个位数的税率。5、特朗普还有啥其他表态？特朗普明确表示8月1号的关税不一定会落地。当被问及最晚的 8 月 1 日最后期限是否确定时，特朗普说：“坚定但不是 100% 坚定。如果他们打电话说我们想以不同的方式做一些事情，我们将对此持开放态度。但基本上就是现在的情况。”（I would say firm but not 100% firm. If they call up and they say we’d like to do something a different way, we’re going to be open to that. But essentially that’s the way it is right now.”）6、消息公布后市场反应？第一个反应是礼节性“恐慌”一下。隔夜美股三大指数全线下跌，但跌幅均不足1%。美国上市的日韩系股票普跌，日元和韩元对美元汇率分别下跌1.1%和1.0%。不过亚洲投资者对TACO交易已经“轻车熟路”，坚信所有的威胁都不会落地。7月8号亚盘开盘后日经和韩股反而普涨。第二个反应是“斯德哥尔摩交易”升温，即对“确定性的、10%的对等关税”的态度改善。隔夜欧元上涨，主要原因是有媒体报道说欧盟正在寻求本周与美国达成一项贸易协议，该协议将允许美国在 8 月 1 日截止日期之后锁定 10% 的关税税率，以便谈判一项永久协议。7、前景怎么看随着大美丽法案通过+非农数据超预期（尽管细节很烂），叠加美股再创新高，特朗普有精力也有条件将注意力转移到关税问题上。第一波信函选择亚洲经济体为主，原因也是这些经济体大多经济体量小，对美依赖度极高，施压效果好。目前特朗普对等关税谈判有三条观察主线：1）即将达成协议、可能彻底服软的越南，主要关注协议细节有多么“不公平”2）磨磨叽叽但也有所妥协的欧盟，主要关注美国剩余关税税率有多少，欧盟额外提供了什么3）为了临近的参议院选举和民众支持率而强行“嘴硬”的日本，主要关注特朗普会不会真的像他威胁的那样对日本加征“25%-35%的关税”。事实上，当大家都坚信特朗普最终不会实施2.0对等关税的大背景下，金融市场对贸易新闻是脱敏的。这反而给了特朗普“极限施压”的空间。尽管在未来1-2年尺度上特朗普大概率是以贸易协议“收场”，但8月1号会不会再度把关税加回去，真的不好说。

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