ICYMI //@Operator_LQ:发生以后再点评是没有意义的，欢迎Skin in the game的朋友们关注微信//@Operator_LQ: 请准备好下周的海外波动欢迎大家转发、关注

我没有舌系带了。

早上起来一看，Kugler辞职了，BLS负责人被fire了，感觉跟看美剧似的。//@Emma的衣橱: kugler辞职quick take（吃饭中）：TLDR：kugler辞职了，但这不是因为川川向老鲍施压，也不是因为她和老鲍政见不同 老川候选人理论上最多11月会议到岗，但有一个wildcard1. 这事儿没啥好speculate的：之前我好像有写过fed officials在有合适的学界工作的时候辞职回学界非常常见，图一是gpt总结的先例。最近的一个例子是Bullard本来应该2026年2月退休，但2023年夏天他得到了purdue bschool dean的职位，他就跑了。另一个大家更熟悉的governor先例是Jeremy stein，他本来在哈佛大学任教，在2012年被obama提名到board上，干了两年，在2014年辞职回到了哈佛。2. 为啥会这样呢？这是因为当一个tenure教授离开学校去fed之类的地方工作的时候，因为算public service嘛，学校会给她“放假”（on leave），还会保留她的tenure和职务（图二是kugler现在的网站介绍），少则1-2年，多则3-5年，但是肯定不是永久的。Kugler在来fed之前，先是在2021年的夏天，也就是4年前被提名到WB，representing the United States on the Executive Board of the World Bank. Kugler在连任无望的情况下，如果从WB开始算很有可能leave也快到期了，学校联系她了呗，那如果有了回georgetown的机会，肯定是先跑为敬，毕竟tenure还是很香的。3. 老川试图把她的离开frame成和老鲍政见不同是胡说八道，kugler今年很鹰我们都知道，她7.16的演讲还反复强调她认为inflation会更persistent. 而她是Democrats的人，她的world bank职位也是biden提名的，所以要我说老川不让她连任才是她跑路的真实原因。4. 那么这意味着什么呢？意味着老川可以更早的提名他潜在的fed chair 但我认为这件事的影响其实不是9月，而是后面两个meeting。因为提名governor之后还要通过senate banking committee和senate的两轮投票，而这个时间在图三里的四个Democrat appointee大概需要2.5到3.5个月（当时基本上靠VP cast tie-breaking）。另一方面，因为现在是summer recess，老川可能无法用Governor nominee这事儿call back senate. 那么夏季休会结束要9.1，就算最快两个月通过（成为govenor，还不是chair），肯定赶不上9月开会，但是oct/nov，虽然机会渺茫时间很赶，不是完全没可能 即使如此，这个人当上了governor，他也只有一票。但联储可能会更早的面临当权者和继任者共处一室的尴尬局面：中午吃饭的时候我说“这就相当于皇上还没挂太子已经羽翼丰满了俩人还政见不同，搞得老臣们很尴尬” 5. 有一张wildcard是休会任命（修正）：川川昨天说senate没通过他的nominee不能休会（图四）, 而休会期是8.4到9.1 但法律规定总统有权在休会期任命fed governor（图五）链接：网页链接虽然没人真的拿这一条任命过fed governor… 之前我以为就算川川这样做，这个人9.1休会回来就得stepdown走任命流程 但好像并不是 因为这里面的下一个会期是指第二个会期，而第二个会期2026年1月开始，所以理论上如果老川在recess（未来一个月）任命一个governor，这个人的确可以立刻履职，并且就职到2026年1月 比较好的资料是DB这一篇（图六，没想到是公开的）：网页链接我还是认为老川这样搞不会实质性的改变9月的dynamic（反正已经两个dissent的了 多一个也无所谓），但是肯定会受到政治层面的抨击。short 10s and 30s. 汇报完毕。#今日地板日记#

如果你觉得非农数据是伪造的，恭喜你，你和特朗普想一起去了。

以后非农解读没我。戒了。——7月非农解读1、企业调查方面，7月新增非农就业7.3万，略低于市场11万左右的预期。但最离谱的是5-6月的前值分别下修了13.3万和12.5万，这是2021年4月以来最大的两个下修月份（图1）。下修后，5-6月新增就业从15万左右骤降到1.9万和1.4万，是2020年4月以来最低的两个月度增速（图2）。2、BLS表示大幅下修的原因是后期回收问卷结果不佳以及季调因子的调整。为了尽量排除季调因子的扰动，不妨看非季调（NSA）的就业数据。 5-7月非季调新增分别为70.3万、36.3万和-106.6万，相较于去年同期的变动分别为-11.5万，-10.3万-11.5万。其含义是，就业市场相较于去年每个月大约减少了10万就业。考虑到去年月均大约新增15万左右，意味着近期大约每个月新增就业在5万左右。即便考虑移民驱逐对劳动力人口的制约，这一数字也将低于“维持失业率不变”对应的“平衡失业率”（breakeven UE）。3、家庭调查方面，新增就业大幅下降26万（本身样本少、波动高），与企业调查可比口径调整后减少75.3万。失业率上升0.13pp到4.248%，主要来自新进入就业市场的人（大学毕业生等），但劳动参与率并没有上升反而下降了0.1pp至62.2%。上升的失业率+下降的参与率组合同样是个坏消息。4、唯一好消息是工作时长回升了0.1h，逆转了上个月的下降——尽管这个数据同样也面临下修的可能。5、在如此高修正率的情况下解读行业分布意义有限，不过仍然可以看一眼。新增就业9.6万来自服务业，工业和政府分别减少1.3万和1万个岗位。9.6万的私营服务就业中，医疗和教育仍然是主要支撑——即便在5-6月大幅下修后也维持增长超过5万以上的月均增长。搞笑的是，工业就业（goods-producing industry）连续3个月新增-1.3万，仿佛是劳工统计局下拉了Excel单元格。6、两个值得关注的点：一是本月企业调查回复率只有57.6%，比5月和6月都低（图3），这意味着本月的非农数据同样“不可信”。二是本月海外出生的就业数大幅下降46.7万，是2024年4月以来最大单月降幅（前两个月分别为-22.4万和-34.8万）。可能和特朗普移民驱逐政策有关。7、总体看，这份数据传递的两个信息是：1）美国就业市场比市场和美联储预想的更差；2）BLS就业数据准确性和可读性进一步降低。8、如果说整个7月市场交易主题是“美国就业市场仍然稳健”，那么这份数据虽不至于直接否定它，但至少在这个主题后面加了个“吗”字。

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非农数据修正特别夸张，所以特朗普生气了。 查看图片//@玩糖的: 美国就业完犊子了，7月只有7.3万，前值从14万下修到1.4万人。劳工局你是玩川子呢还是玩美联储鲍威尔呢？

《士兵突击》里有一句经典名言，“好兵是不分兵种的”。同样的道理，优秀的人也是不分专业和职业的。

美帝今晚非农和ISM数据都大幅低于预期。在高利率+高关税、叠加紧财政的背景下，制造业成本上升，消费、投资被高利率和高成本抑制，其实乐观的人也难以想象美国数据能一直维持那么强，所以总有阴谋论说数据是粉饰过的。这次同样有阴谋论说是故意调节的，毕竟老鲍要走人了，需要数据来配合降息。宏观数据嘛，还不是任人打扮

高利率+高关税、叠加紧财政，制造业成本上升，消费、投资被高利率和高成本抑制，其实乐观的人也难以想象美国数据能一直维持那么强，所以总有阴谋论说数据是粉饰过的。这次同样有阴谋论说是故意调节的，毕竟老鲍要走人了，需要数据来配合降息。宏观数据嘛，还不是任人打扮//@有限次重复博弈: ISM Manufacturing July 48.0, Exp. 49.5, Last 49ISM New Orders 47.1, Exp. 48.7ISM Prices Paid 64.8, Exp. 70.0ISM Employment 43.4, Exp. 46.8~~~~~~~~~~~今晚数据断崖式下跌啊

美國非農放緩，前兩個月大幅下修

【特朗普2.0时期首次对俄军事威胁，#特朗普将两艘美军核潜艇部署至俄附近区域# 】特朗普称，部署核潜艇是回应俄前总统梅德韦杰夫“极具挑衅性的言论”，以防对方不止是说说而已。本周一特朗普称考虑缩短给俄罗斯达成俄乌协议的最后期限，当天梅德韦杰夫称每个新的最后通牒都是威胁、是迈向战争的一步。此后特朗普警告他注意用词，他周四回应暗示，俄罗斯控制可自动发起核武反击的系统。普京周五疑似回应特朗普施压，称所有失望都源自过高的期望。详见网页链接

【非农再差也观望？美联储官员：就业市场风险可能增加，#美联储官员称还没准备提高降息预期#】博斯蒂克预计今年美联储仅降息一次。他认为7月数据表明就业市场“显著”放缓，从许多方面看该市场仍形势良好，其风险可能正趋平衡，需更多数据支撑政策调整。哈玛克称，就业市场看来仍健康，尽管数据无疑令人失望，看到就业市场疲软可能会采取应对，但不想对单一数据反应过度。两人均暗示目前应对通胀比就业更重要。详见网页链接

【贸易战阴霾下谨慎情绪升温，对冲基金连续四周抛售美股】尽管标普500指数徘徊在历史高位附近，华尔街最精明的资金仍在坚持看空立场。据高盛主要经纪商最新报告显示，对冲基金正延续4月关税风波期间的谨慎策略，连续四周抛售美股，其中科技、媒体和电信股的减仓速度创一年来最快。基金抛售股票的速度超过了空头回补，这一趋势在科技板块财报季前尤为明显。与对冲基金的谨慎态度形成鲜明对比的是，散户投资者已连续23个交易日净买入股票。市场最老练的参与者在股市创新高之际选择退场，这可能预示着在贸易战担忧挥之不去的背景下，美股将面临严峻的季节性调整压力。美联储本周维持利率不变，主席鲍威尔重申官员们需要更多时间来评估关税及其对通胀的影响，然后才会放松政策。高盛交易部门认为，散户的需求预计不会消失，除非经济前景或就业数据出现重大变化。然而，在关税担忧持续和估值高企的背景下，对冲基金的谨慎立场可能在即将到来的季节性调整中得到验证。网页链接

【美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万】美国就业数据骤然“塌方”，华尔街一片哗然！周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国7月非农新增就业人数骤降至7.3万人，创9个月来最低纪录，也大幅不及预期的10.4万人。5月和6月数据被大幅下修。5月非农新增就业人数下修12.5万，从原先的14.4万修正为1.9万；6月则下修13.3万，从14.7万修正为1.4万。经此次修正，5月和6月的新增就业减少了25.8万。与此同时，美国7月失业率回升至4.2%，符合预期的4.2%，前值4.1%。数据公布后，交易员重新完全消化美联储10月降息的情景。美元指数短线走低逾40点，现报99.78。美股期货短线小幅走低，纳斯达克100指数期货跌1.1%。美国10年期国债收益率短线走低，现报4.395%。现货黄金短线拉升约15美元，现报3303.62美元/盎司。这些数据传递出更强烈的信号：美国劳动力市场已不仅仅是“温和放缓”，而是“急速刹车”，或引发新一轮衰退担忧。本周早些时候公布的多项重磅数据均显示，美国经济内在动能正在减弱，通胀进展陷入停滞——这也是美联储在分歧明显的决策中再次维持利率不变的原因。美联储主席鲍威尔坚称劳动力市场依旧稳健，必须警惕通胀风险，尤其是在特朗普发起贸易战的背景下。值得注意的是，7月新增就业人数低于里士满联储主席Barkin提出的盈亏平衡点——8-10万，这意味着特朗普可能借此数据逼迫美联储降息。也有人猜测，特朗普政府可能给劳工统计局指了一串数据，以此向鲍威尔施压。网页链接

【特朗普：若不降息，美联储理事会应“接手掌管”】随着美联储再一次选择按兵不动，特朗普和鲍威尔之间的矛盾再度升级。周五，特朗普再度喊话鲍威尔：现在必须“大幅”降低利率。若不降息，美联储理事会应“接手掌管”，采取每个人都知道必须采取的行动。尽管特朗普近日亲自“上门”敦促降息，鲍威尔仍不为所动。本周三，美联储决定连续五次维持利率不变，同时下调了对美国经济的评估，鲍威尔在讲话中措辞谨慎，既为9月降息预期降温，也并未把大门关死，强调关税和通胀的不确定性，就业市场未走弱。而特朗普在短暂的缓和态度后，恢复了对鲍威尔的尖锐批评。特朗普曾询问议员是否应该解雇鲍威尔，但随后又告诉媒体他无意这样做，这表明他愿意等到五月鲍威尔任期结束。而这一次的高调逼宫，“美联储影子主席”这一老问题再度浮出水面。下一任美联储主席的有力候选人，美联储理事沃勒再次吸引全市场的目光，他在本次FOMC货币政策会议上对“维持利率不变”投了反对票，和理事鲍曼一起，创下1993年以来首次出现两名理事同时反对政策决定的纪录。此前，沃勒明确表态支持7月降息。美国财政部长贝森特周四表示，他预计特朗普能在年底前宣布鲍威尔的继任者。他告诉媒体：我们正在整理一份非常优秀的候选人名单。我预计我们能在年底前发布公告。网页链接

【“两房”涨超15%！报道：特朗普推进房利美和房地美私有化，召集华尔街高管献策】报道称，特朗普正积极推动房利美和房地美这两家抵押贷款巨头的私有化，并已就大规模公开发行股票等退出方式，向杰米·戴蒙、大卫·所罗门等华尔街高管征求意见。此举有望成为史上最大IPO之一，并解决2008年金融危机遗留问题。网页链接

【海康威视上半年营收同比增长1.48%，净利润增长11.71%，现金流大幅改善 | 财报见闻】海康威视2025上半年营收增长1.48%，净利润增长11.7%达到56.6亿元，但主要受益于成本控制。经营现金流从去年同期的-1.9亿元大幅改善至53.4亿元，增长幅度高达2917.5%。网页链接

【央行：设立中国人民银行宏观审慎和金融稳定委员会】会议要求，继续实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构保持信贷合理增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。稳慎扎实推进人民币国际化。加快拓展贸易项下人民币使用。进一步提升人民币融资货币功能，优化本外币一体化资金池和境内企业境外上市管理政策。网页链接