所有矛盾点，都可以用“我真有一头牛”这个逻辑去解释。//@经济新视界: 一些聊财经的，思维逻辑极其混乱，直接点说要么是胡说八道不自知，要么是拽着明白装糊涂。以税收为例，这些人想当然，不要加税要减税，因为民生。那好，顺着它们的逻辑，财政紧张怎么办？无非开源节流。不加税，开源的路断了（非税说过，只能暂时缓解，非税多了会衍生很多问题），那就只能节流，财政开支缩减。这时它们又嚷嚷着经济不好，政府要多开支，体制内要多花钱。最近就有个很好的例证，前阵子对吃喝问题抓得严，然后餐饮业惨兮兮，这些人跳出来到处冷嘲热讽阴阳怪气。所以他们也不愿意。那怎么办？它们剩下的能够辩驳的只有这个：有些领域支出太高了（比如一些群体的医保社保退休金），要减。但是，这能解决问题吗？有没有去看看土地出让收入减少的规模？没有，完全凭空想象。应不应该和会不会是两回事。股票应该永远涨，这样就没有人会亏损，但是不会。所有人都应该分配到好工作，这样就没有人失业，但是不会。每个人的收入都应该只升不降，这样所有人对未来都会充满信心，但是不会。增加税源、在规则内应收尽收本来就是一个没什么可争议的做法。追缴偷税漏税逃税避税，有什么好说的？一些领域，长期应缴不缴，形成非正常的竞争优势，这就公平了？一些群体，资产涨价的时候，大量投机，持有一堆房子，助涨泡沫，对这些人收重税，有什么不妥？要是真为减轻民生压力呼喊，那让金融机构多让点利，降低按揭贷款利率，这时候它们反而不支持了（因为手里那点头寸）；让社保多向底层倾斜，这时候它们反而不吱声了（因为他们的父母就是受益者）。还有，增加税源和普遍征税是两回事，对谁多征税又是另外一回事。这些人打着为民请命的旗号，行的却是鸡贼那一套，既得利益者的嘴脸清晰可见。

日韩台股大跌、美股夜盘也跌了1%。随口胡诌算一下命，这波调整估计进行了一半，会不会调整20%以上要继续观察（感觉概率不大）。A股不好说，要看神秘之手托不托，托的话上证就没什么大调整，狼就只来几只，而不托的话……至于港股，那就比较惨了。

全球科技股继续下跌，而A股这次狼真的要来了？//@Value_at_Risk: 就全球AI/科技股的走势而言，说句完全在预期之中不过分吧？另外，是不是看到昨天A股你觉得他又行了？诶，今天就不行给你看。但你要是觉得低开那么多他要真的不行了，诶，等会权重护盘，让你看看什么叫也没那么的不行。狼来了的游戏还在继续，波动率还在被压制，直到……

【开户优惠】某券商给的佣金万0.86以下，两融利率4.2%。此外，还送投顾服务，期权开平仓1.7元/张，另，如是私募户，佣金可以更低，也给直接开通VIP交易通道（对于高频、量化、短线交易的私募很有利），大家如果想要节约点手续费的可以找客服开（客服V信：fbgg89 请备注VAR）。

好奇1.79万亿的债权方构成是怎么样的，只有16.8%的偿付率，相当于有1.5万亿的坏账，这可不算是一笔小数目了，就算是一些大行和大保险机构，都会导致坏账率有明显的提升了。//@青松古藤: 分享新鲜事

没错，上周直播还在聊这个话题，AI浪潮之下，社会贫富差距会进一步加速拉开，比如美国一些巨头企业在AI帮助下大幅运营提升效率，但同时开始大量裁员（几千几万人的裁），使得有钱大企业和富人越来越有钱，而大量底层打工人失业后越来越穷，因此需要做好分配，比如加富人和大企业税收（或强制要求海外资产回流），穷人则应该加大保障和福利、以及减税和发钱等等。相信全球大部分国家为了维持底层稳定都必然会朝着这个方向去做的。//@独立屋: ai大发展的背后，一部分人的生产力会大幅提高，另一部分人确实会面临失业难题。这对于任何国家的社会保障托底能力都会有更高要求。

一周能波动30%+？要么是重仓几个高波动高换手标的，要么是加了非常高的杠杆。但不论是哪一种，已经不是一个想要长期运行的基金的投资模式了，而是像一个拿着几万元进来玩超短线就算输光也完全无所谓的小散户的投机方式了，简单类比就是拿着钱在澳门赌大小。//@爱记仇的小熊猫: 月风这波动是真的牛逼，上个月好不容易回本了，然后就是连跌4周

UBS关于房地产那篇报告到处在转，但结论不够和谐，所以有点不好发出来，大家自己去看吧。不过瑞银其实也没说什么新东西，都是一些常识性数据的推演，比如租金回报率、房贷利率，人口供需等等。这里我以香港的房价为例简单说几句（图1蓝色为房价，红色为租金），香港房价涨幅在持续领先租金涨幅以及房贷利率不断上升超过租金回报率后，房价开始转跌，同时注意到在跌了一段时间后房租反而上涨了，此时恰好是利率高过租金回报比的时候，意味着大多数人宁愿租房也不愿意买房（大家都不傻，买房每月的房贷要高过租金的时候，那就不如租房了），而最近香港房价似乎见底企稳了（连续数周小幅反弹），原因也很简单：1）租金上来了；2）利率下去了。当然这里还忽视了一个人口/需求的情况，来看看24年前的香港人口数据（图2），2020年开始香港人口有一个下滑，而房价高点恰好也是在2020年后。而2024年到2025年上半年，香港出生了3.52万人，死亡5万人，但通过人才优选计划，有1.82万移民进入（主要是内地），死掉了老人，迎来了大量青壮年移民，所以人口结构是优化的，配合利率和租金的变化情况，房价在24年底开始企稳。

也不一定是人流的方向，也可以是资金流的方向。//@朱智勇-: 网友：冷战期间，东德说自己是人间天堂，西德说自己是普世乐园，在柏林墙倒塌的一瞬间，顺着人流的方向，所有的争论戛然而止。

在港股玩概念、还打板？港股你敢这样玩？20%、买一断档，且全是内资，今天A股在炒名字，日 清 多好的名字。

现在还有人敢解读经济数据我是没想到的……//@华尔街首席烧烤哥: 分享图片

答案只有一个…//@石磊Attractor_MS: 居民部门资产负债表自2024年4季度至2025年上半年出现企稳迹象，但自2025年三季度再度陷入收缩，上一次从扩张转为收缩是2024年一季度；整体社融增速下降，有效信贷需求下降，物价趋于企稳；在这种环境下，利率中枢怎么走？

【2025关注公司每周重要信息11月10日-11月16日】三生制药 11月10日辉瑞在业绩交流会上更新了SSGJ-707临床开发计划，辉瑞将707定位为跨瘤种免疫基石疗法。第一轮近期启动 7 项临床，包括1L NSCLC和1L mCRC的全球3期临床，并预计仅考虑NSCLC和CRC市场，两者的潜在空间达700亿美金和90亿美金，除此之外，近期会启动ES-SCLC 2/3期，NSCLC 1/2期（联用ADC），Ia/mHCC、Ia/mUC、Ia/mRCC 1/2期。辉瑞披露已提交5份新IND、筛选500+全球中心、25+国家布局、完成美国本土临床供应。辉瑞重申OS、PFS为双主要终点、Ⅲ期样本含≥20%美国受试者、ProjectOptimus剂量学等原则。辉瑞认可707国内数据：三生1L NSCLC（+chemo）与1L mCRC（+chemo）在中国Ⅱ期已给出cORR可观、反应深且可持续、且安全性可管理的信号。交流会原文和翻译可看这篇：网页链接 信息还是很多的，比如一开始就提到了707将会是backbone therapy/基石疗法（成为辉瑞肿瘤产品线的C位），然后还提到了安全性问题，还有回答了竞争格局和竞争压力等问题。康方生物 2025 SITC的数据似乎让HARMONi的BLA重燃希望。从最近FDA发布的肿瘤临床试验草案中发现，OS评估方法指南中强化了OS作为safety终点的重要性，而非efficacy终点。其中提到，由于如果所有肿瘤临床都把OS当主要终点，会大大提高临床成本，病人可及性也会降低。所以适合把OS作主要终点的临床，有两类，要么是预期生存期短；要么是该适应症已经有可以延长OS的药物。其中，重要的是草案中指出：OS作为safety终点的评估上，OS在早期中期分析时可能尚不成熟，但在确定获益-风险概况时，对现有整体生存数据的评估是重要的，申办方应结合现有整体OS数据以及获取额外整体生存数据的可行性，为监管决策提供依据。SMMT最近的口径是更长期的 OS 数据甚至 1L 数据可作为补充材料，并计划于 2025 年第四季度提交AK112用于 2L EGFRm NSCLC 的 BLA，Jefferies预期FDA反馈预计于2026年初获得。HARMONi-A这次的最终分析数据再次印证了Summit这个公司过于投机取巧，方案改了又改，当初如果能多入一些患者，临床能多花点钱大气一点，那么OS数据大概率是没问题的。康方的112是个好药，但毁在合作方是个小公司这一点上了，本来核心适应症的临床上是遥遥领先，领先第二的三生三年之多，但现在只领先一年，而且在一些新的适应症上，只要SMMT这个小公司继续拿着112的权益不放手，那么大概率会被辉瑞反超，SMMT完全没有能力和金钱去同时开多个适应症的全球临床。环球医疗 11月7日收到Dragonland International Development Limited发出的转换通知，内容有关行使可换股债券附带的转换权利，按每股换股股份5.7港元的转换价，将本金总额9000万美元的可换股债券转换为约1.23亿股换股股份(该转换)。因此，于2025年11月12日，根据可换股债券的条款及条件，按照特定授权向Dragonland International Development Limited配发约1.23亿股换股股份，该等股份相当于紧接该转换前本公司已发行股本约6.48%，及经发行该等换股股份扩大后本公司已发行股本约 6.09%。这公司是中信集团旗下的子公司，早在20年发行该可转债的时候，就公告说引入中信資本是基于引入長期戰略投資者的角度。北京控股 2025年11月12日，公司全资附属公司北京燃气作为买方，与公司最终控股股东北控集团的全资附属公司北燃实业作为卖方，签订股权收购合同。北京燃气同意收购北燃实业持有的北京北燃特种设备检验检测有限公司100%股权，交易代价为人民币5460万元。该交易构成公司关联交易，但获豁免遵守独立股东批准。哔哩哔哩 2025Q3营业收入76.9 亿元，同比增长5%，调整后归母净利润7.9亿元，超彭博一致预期22%，对应利润率10.2%，环比继续提升。业绩符合预期，Q3收入同比增速比Q2有明显下滑，主要是去年Q3出了游戏爆款基数较高。经调整净利润超预期，环比也有明显增长，一方面是费用率压缩（特别是销售费用明显减少，和游戏推广有关），一方面是其他收益贡献了1亿。公司用户规模和时长继续创历史新高，用户黏性确实可以，但也要注意越来越多B站长视频作者要么停更，要么重心转向其他平台（如抖音），抖音已经从短视频的定位到全视频领域的覆盖了。未来随着一些优秀创作者的退出以及其他平台长视频的崛起，B站的护城河有崩塌的风险。股价在财报公布后变化不大，相比较中报时股价也有小幅上涨，不过现在怎么估值是个难点，公司盈利后，就要看PE估值了，按三季度线性推全年大概11亿不到利润，对应PE约70倍，显然没什么吸引力。未来还要担心用户粘性的降低，谨慎的继续保持关注吧。

有问必答 Value_at_Risk的微博直播

粉丝量/影响力和钱是一个道理，马云曾经有几句名言……//@翼尖小翅: 近来一些不同网络平台上的热点事件所体现出的共性：个人不能太有影响力。

有做电商的朋友来说说这普遍吗？好像男性确实不怎么喜欢退货，我自己网购几乎不退货…

昨天刚刷到这条…… 评论配图 //@圆周率等于31415926:享安卓人生//@八大山债人:系统自带的，清理不了的。。。用它就爱它，多谢。。。#债见# 。。。//@一直在炸糕的胖子:挺好的//@胖虎鲸:这么干的厂商不罚个肉疼是不会改的，每次回家我都要帮老人清理这样的垃圾和骗局。//@青游记: #户晨风不是一个人而是一拨人#我讨厌安卓的原因之一！ 青游记的微博视频

恩，这一波黄金的核心买家以及实际购买量远超披露这些都不算什么秘密，但是不是10倍的量，有待商榷。//@月相分析: #金价波动# 金融时报近期又老调重弹，指出中国央行未申报的黄金购买量，可能是官方数字的10倍以上。分析师现在用其他数据、来判断中国央行黄金需求，比如400盎司连号新铸金条的迹象（这类金条通常在瑞士或南非精炼，通过伦敦转运到达中国，这被视为央行秘密购买黄金的间接证据）

周末复盘了一下创新药，基本和我之前给出的判断大差不差。7月底的时候我曾说创新药整个板块的大行情基本告一段落了，接下来必然会分化，而9月底的时候更是提醒大家，很多AH垃圾创新药公司已经创了历史高点，唯有少数优秀创新药公司才能跑出来。事实上市场也确实按照我推演的在运行，创新药个股分化非常厉害。基本面有缺点的三线创新药：再鼎、云顶、基石、圣诺、海创、亚虹、博安、石药等要么在7月底见顶，要么之后走了一波大大的A字。基本面还行的二线创新药：迪哲、迈威、和铂、加科思、康宁杰瑞、科济、君实复宏汉霖、科伦博泰、亚盛、映恩、诺诚、荣昌等走势强于指数，基本都在9月底才见顶，短期调整也不算多。而龙头或一线创新药：百利天恒、恒瑞、艾力斯、信达、百济、瀚森、中生、三生等这些则更强一些（康方本来也在这一梯队，但由于核心产品112选择了SMMT这个小公司，实属无奈）。至于还有一大堆垃圾，比如港股很多小市值18A，A股一些神药（就不单点名字了），大概率从哪来回哪去，已经见到历史大顶了，而一些处在转型期的传统医药则要看转型的决心，以及产品线布局的情况了。

就不点评了，大家自己看吧。

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