今天复看了达飞总送的《流动性经济学》，从安全资产的供需矛盾，来观察目前的资产趋势。A、安全资产 定义：IMF定义的大部分安全资产，都挂钩发达国家和企业的信用。如美元货币、OECD的AAA政府债、GSE企业债、ABS抵押贷款等，黄金是唯一没挂钩负债的资产。B、安全资产需求：总量宽松、富人储蓄过剩、对冲需求、衍生品市场、贸易逆差、巴塞尔协议III要求，都指向对安全资产的需求、是持续增加的。C、安全资产供应：（1）经历了2008金融危机、欧债危机后，叠加俄乌战争时、扣押俄资产；川普的关税；美国债务上限；各国财政纪律易松难紧；联储独立性疑问，都会导致安全资产种类、具有边际收缩的倾向。（2）今年全球已有 123次降息，低利率环境、放松金融监管，将催生了金融创新和影子银行规模的膨胀，增加了金融风险，或导致不同国家、对于安全资产定义的缩圈。D、供需矛盾：（1）安全资产供应本身量能收缩、如果范围再受到质疑，那么安全资产之间的再平衡，带来的变化幅度，或超出投资者的想象。（2）目前只是初见端倪：央行持续购金，欧美投资者对冲美元汇率风险，美政府长债短融...美元今年-8.9%，黄金+58.2%，都是安全资产间“再平衡”初期的表现。（3）越强大的中央银行、意味着越脆弱的法币系统。毕竟只有信用货币、才需要强大的央行来赋予信用，而商品货币本身就具备信用。

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