大摩 邢志强在今天早会提到：市场出现“关税疲劳”，投资者对关税感到厌倦，对关税导致通胀上升产生怀疑。但下半年，关税→价格传导将显性化，联储下半年大幅降息概率不大，或在年末甚至明年才能大幅降息。//@月相分析: 市场和内阁无视通胀，Miller面对记者说：“无论你对关税持何种看法，你都必须承认，到目前为止，没有证据表明，关税导致了任何有经济意义的通胀。”Beseent则称，中国方面宁愿降价、也会优先保障开工率，2025.4中国出口产品的价格，相对于2024.12下降了约2%。宏观上，BBB法案的财政扩张和减税，以及美元汇率的下行趋势，对通胀是助推。微观上，前瞻数据开始上升，金属价格、运费、化肥都在涨价。2021年，鲍威尔说是供应链扰动导致通胀，所以认为通胀是暂时Transitory，直至今天仍让他PTSD如履薄冰。2025年，市场认为关税不会带来通胀、进口价格在下降，美国例外论和金发姑娘继续，这一次连Transitory都不认为会发生了。让子弹再飞一会儿。

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