【6月28日-7月5日】AH本轮8个新股分析：蓝思科技、FORTIOR、讯众通信、大众口腔、同宇新材、华电新能、首钢朗泽、极智嘉-W。这批新股还是港股为主，但大都没什么关注的价值，打新的价值也没有，感觉有几个很容易破发。其中FORTIOR（峰岹）和极智嘉这两个公司可以稍微关注一下，一个是芯片设计公司（A股同步上市的，但港股发行折价很高），一个是仓储物流机器人公司龙头。公开发表为极简版，加入V+可看原文（本期原文约12000字），包含详细的的行业、公司竞争力分析、业绩分析以及风险提示。加入方式：网页链接 我的V+订阅页上面内容很少，主要是我分享文档为主，分享内容包括：个人建立的一个研究股池（每篇都是几万字的长文）、AH两地多年新股深度分析、优质研报、全球宏观分析、往期直播交流录音、定制数据等内容。此外，现在加入还免费赠送之前写的书《好生意、好公司、好价格》。一、蓝思科技（6613.HK）蓝思科技是一家智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，业务涉及智能手机与电脑、智能汽车与座舱、智能头显与智能穿戴、人形机器人等产品的结构件、功能模组、整机组装等。按公司2024年收入计，蓝思科技在全球消费电子精密结构件及模组综合解决方案领域排名第一，市场份额达13.0%；在全球智能汽车交互系统综合解决方案领域同样位居榜首，市场份额达20.9%。小结：A股知名果链公司，消费电子上游供应商，去年消费电子行业景气度很好，业绩还不错，但过于依赖苹果，苹果自身销量和市占率也在走低，且还有关税影响，未来前景不明，蓝思的毛利率也在一路走低，不过蓝思作为行业龙头，还是有看点，公司也切入了汽车、机器人等其他行业，收入贡献越来越高。IPO定价18港元，23倍PE，A股在H股上市前大涨，因此港股有30%以上折价，打新有点小肉。二、FORTIOR（1304.HK） 峰岹科技是一家芯片设计公司，专注于BLDC电机驱动控制芯片的设计与研发，并在BLDC电机主控及驱动芯片行业建立强大的市场地位。公司在中国BLDC电机主控及驱动芯片市场的份额达到4.8%（按收入计），排名第六，且为该市场前十大企业中唯一的中国企业。公司产品旨在帮助最大发挥BLDC电机的性能优势，实现高效率、低噪音、高精度的运行表现。小结：芯片设计公司，主要是BLDC电机驱动控制芯片，下游主要是家电行业，这两年公司拓展了汽车领域，公司业绩稳步增长，还算不错，但市占率不算很高。也是一个A股公司，虽然改了个英文名字，港股定价120港元，对应PE约50倍，相比之下，A股是185元，还是有不小的折价的，可以申购试试。三、讯众通信（2597.HK）讯众股份主要提供三类解决方案：云通信服务、智能通信解决方案、其他通信解决方案以及配件。通信平台即服务，亦称为CPaaS，是公司业务的核心，于往绩记录期间占公司收入的80%以上。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入排名计，讯众股份是中国最大的全栈式云通信服务提供商。公司是中国最早提供云通信服务的提供商之一，也是中国少数能够提供AI驱动的通信服务的提供商之一。小结：云通信服务公司，业务简单说就是智能客服语音，公司客户主要是三大运营商，还有其他一些公用事业、银行、快递等，是非常传统的那种云服务公司，未来会被AI冲击的很惨，公司过去几年业绩原地踏步，未来可能会下滑。新三板公司来港上市，港股IPO定价15元多，对应PE 24倍，新三板目前股价6.72，感觉没有申购的必要了。四、大众口腔（2651.HK）大众口腔的主营业务主要包括综合牙科诊疗服务、口腔种植服务、口腔正畸服务三大板块。大众口腔运营中的口腔医疗机构数量为92家，其中包括4家营利性口腔医院、80家营利性口腔门诊部和8家营利性口腔诊所，分布于湖北、湖南两个省份内的八个城市。根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年所得收入计，大众口腔在华中地区所有民营口腔医疗服务提供商中居第一位。小结：区域牙科机构，业绩原地踏步，扩张能力也有限，远不如龙头通策，不关注了。IPO定价10.5亿港元，对应PE约15倍，鸡肋啊。五、同宇新材（301630）2015年成立以来，同宇新材专注于覆铜板生产用电子树脂的研发、生产和销售。历经多年的生产实践与技术沉淀积累，现具备5个细分产品品类、多个细分规格产品同时生产的高效率生产能力，为中高端覆铜板行业提供树脂系统化解决方案。电子树脂公司，下游主要是PCB公司，因此公司业绩和PCB行业景气度高度相关，但23-24年PCB行业景气度较高，公司收入反而下滑，此外公司产品价格一直在跌。这也是没啥技术含量的行业，公司研发投入占比2%左右。不关注了。六、华电新能（600930）华电新能是中国华电风力发电、太阳能发电为主的新能源业务最终整合的唯一平台。自2020年起，中国华电将旗下超过2,000万千瓦风光电资产注入华电新能，在国内主要央企发电集团中率先完成专业化整合。作为五大发电集团之一，中国华电拥有雄厚的资金保障、领先的技术研发能力、卓越的运营管理体系以及专业化的人才队伍，覆盖全国的多元化和规模化资产布局，能够为华电新能高质量发展提供系统性支撑和关键保障。中国华电旗下的新能源发电业务，在行业内，公司收入处在中高位，毛利率处于平均水准，业绩有所起伏，主要是弃电影响。可以参考行业平均PE，大概是18倍，未来就看股息率了。风险点是非常依赖补贴（34%收入来自补贴），应收款巨高，弃电比例逐年上升，负债较多。七、首钢朗泽（2553.HK）首钢朗泽，作为一家从事碳捕集、利用和封存行业(亦称为CCUS行业)的公司，主要专注于通过碳捕集和利用技术生产乙醇及微生物蛋白等低碳产品，并提供低碳综合性解决方案。小结：化工品公司，虽然招股书吹得很神，说什么碳捕捉利用什么的，其实就是标准的化学反应，化工品制程，利用气体生物发酵技术，将工业尾气直接转化为乙醇、微生物蛋白等产品。业绩24年明显下滑，亏损不断扩大，账上现金少得可怜，有息负债是现金的9倍之多。感觉不是什么好生意，中国现在清洁能源占比越来越高，工业尾气价格越来越贵，且公司的产成品市场空间也有限。IPO定价55-72亿，此前融资估值47港元，溢价不算很高，但感觉容易破发。八、极智嘉-W（2590.HK）极智嘉为AMR解决方案提供商，提供全品类物流机器人方案。旨在赋能仓储履约和工业搬运场景，在大幅提高供应链效率的同时减少对人工的依赖。于2024年，公司终端客户复购率达74.6%。按2024年的收入计，极智嘉是全球最大的仓储履约AMR(自主移动机器人)解决方案提供商，市占率为9.0%，且已连续六年保持该领先地位（24年被反超落到第二）。公司拥有约800家终端客户，截至2024年年底已向全球40多个国家和地区交付了约5.6万台AMR。小结：仓储物流机器人公司，全球市占率第二，业绩也稳步增长，即将扭亏，注意到24年公司收入增速较慢，市占率已经跌至第二，公司销售费用居高不下，现金持续流出，账上现金越来越少，负债较多，关联交易越来越高，融资风投机构众多，未来解禁压力巨大，IPO定价218亿，相当于8.3 PS，非常贵，22年最后一轮融资后的估值是150亿人民币（164亿港元），发行溢价不算太贵，考虑其作为行业龙头，发行溢价也不高，可以申购一下。

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