2025年已经过半，阶段回顾一下年初的判断。1、全对。生产国和消费国矛盾确实加深了，美国发动超预期的全面关税战；2、对。全球民粹主义都在抬头；3、大部分对。全球经济在放缓，美国软着陆，美联储没降息，欧洲比预想的稍强，日本上半年还行，韩国比预期强；4、过；5、半对。A股指数上半年是震荡，但小盘股大幅跑赢权重，看下半年吧（感觉风格大概率会切换）；6、对。港股强于A股，底部不断抬升，内资是主要增量资金，中小盘股出现修复；7、大部分对。医药成为港股最亮眼板块之一（本人上半年超额收益主要来自于医药），部分消费也表现亮眼、高股息板块稳步跟上指数，但小盘股和银行继续飙升，暂未调整；8、算对。美股大幅波动，短期有过暴跌，但又创新高（原话是可以短期看空美股，但长期看除非美帝不在吸引全球最优秀的人才和资金，科技不再领先，不然不宜看空）；9、错。美元大跌，主要是川普政策要求弱美元，引发全球撤离，欧元超预期强。人民币稳定；10、过。PS.上半年本人收益率也贴一下，主要是港股创新药贡献（A股账户买的多是沪港通低分红的成长股（创新药为主）和部分A股，港股账户由于低税率，故高股息为主，少部分是成长股，略跑赢恒指）。 查看图片//@Value_at_Risk: 2025年十大预测考虑很多人现在不喜欢看长文，我基于网页链接 这篇长文做了一个预测小结，等25年末的时候再来看看对错。1、逆全球化进一步加深，生产国和消费国矛盾进一步加深。2、民粹主义进一步抬头，右转保守、本土主义。本质上是增长和分配的问题。当增长停滞，那么群众必然要求重新分配和打破现有ZZ格局。3、全球经济增速放缓，美帝继续软着陆，美联储降息空间不大，欧洲加速衰退，几个老牌欧洲强国（比如德国）制造业会深度衰退。日本暂时看问题不大，通胀循环还在持续。韩国注意半导体周期下行。4、中国经济，只有稳中向好一个选项。可以关注消费、投资、出口哪些会改善哪些会恶化。当然这里要分清楚长期问题和短期问题，虽然长债走势和人口结构已经给了长期方向（25年在某些领域会承压，如关税、产能、债务），但短期仍然有值得期待的地方（如化债、财政、消费）。5、A股：长期走向仍是“估值+流动性+基本面”这个框架。24年四季度强力刺激下风险偏好/流动性大幅改善，但最终能否长期走好还是取决于基本面和估值。预测25年A股整体指数仍是震荡行情，向下空间有限，3000点是重要支撑（神秘之手），向上空间也有限，整体宏观和上市公司业绩增速不会有太快的太明显的拐点。中小盘可能还会跑输权重，特别是上半年。6、港股：24年反弹核心推动力并非之前判断的外资行回补，内资还是主要增量资金，外资仍在流出。推测25年港股和A股走势不会有明显分化，也是低位震荡，不过港股底部大概率会缓慢抬升，由于港股非头部权重连续数年大幅跑输恒指，且估值极低，因此和A股不同的是，港股中小盘可能会有一个修复。7、行业：虽然24年看错了医药，但25年我仍然首选医药，在连跌四年和政策利空打压到极致后，25年不会比24年更差了，或许会迎来边际上的改善，特别是优质创新药（头部+中部有特色）。其他和24年没有太大变化，毕竟都是长逻辑：部分消费（老龄化相关和必要消费品）、优质制造业（技术有优势的隐形冠军）、高股息的公用事业（业绩和分红稳定）。需要回避：1）泡沫化严重的一些题材、概念、微小盘。2）半导体行业周期变化。3）金融，基本面（息差）不支撑继续大涨（24年银行板块涨幅第一）。4）周期行业，航运、养殖、有色、化工等在24年景气度较高，25年可能周期逆转。5）地产和汽车，地产下滑的边际放缓，但拐点向上，难。汽车，去年预测24年要打价格战，不出所料，25年会更激烈。8、美股：再次上演狼来了的故事，毕竟越涨估值越高，风险也越大。而这次的核心在于AI相关产业的业绩是否能一直超预期，AI行业是否有泡沫和破裂的迹象。当然你可以短期看空美股，比如AI泡沫破了，但长期看除非美帝不在吸引全球最优秀的人才和资金，科技不再领先，不然不宜看空。9、汇率和利率：美元仍会在高位，欧元是支撑美元的核心力量，日元会有变数，看日本央行的加息力度。而人民币方面，大概率会测试7.5位置的压力。利率方面，国内长期方向不会有变化，只是节奏可能有变化，比如下行速度太快了，可能会引发“指导”。10、政策：经济政策和股市政策要分开看。预测股市上会继续出台利好短期、能更好保护散户的非市场化政策，但……

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