1、关于这两天大家讨论比较多的Oracle和CoreWeave的CDS spread的大幅上升，我提供一个历史视角：在泡沫阶段，科技股和CDS或者HY spread的同时上升并不少见。2、图中红线是High yield spread（当时还没有CDS市场，但可以用HY sprd来代替，二者类似），蓝线是纳斯达克指数。从1997年10月到1998年7月，HY sprd放宽了大约80bps，同期纳斯达克上涨了大约10%。类似的，从1999年5月到2000年3月10号纳指见顶时，虽然纳指上涨了大约100%，但HY spread也放宽了大约60bps。3、从数理角度看，股票和CDS spread或则HY spread都可以看做是期权的价格——其中股票是call option的价格，而CDS/HY spread是put option。当科技前景不确定性变得非常大但预期的平均回报也在快速上升的时候，隐含波动率的暴涨可以让call和put的价格都出现大幅上升。因此股票价格和CDS/HY spread同时上涨是有可能的。4、从感性上理解，在市场分歧巨大的时候，乐观主义者和悲观主义者的观点可以在不同资产上共存。5、综上，CDS和HY spread的大幅放宽并不意味着泡沫即将或已经破灭，相反，它可能是泡沫进入后半程的典型特征。

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