大家发现想战胜美股指数太难了//@GMF_Light: 【高盛：美股中被动所有权（passive ownership）的兴起与影响】图1：在过去的十年中，被动管理股票基金持续净流入，而主动管理股票基金持续净流出。在过去十年中，被动管理美国股票共同基金和ETF累计流入2.8万亿美元，而主动管理基金累计流出3万亿美元。这一趋势似乎正在加速，因为被动型基金在过去5年经历了1.6万亿美元的流入，而再往前的前5年则为1万亿美元。尽管主动管理的共同基金在过去十年持续出现资金外流，但主动型ETF在过去十年吸引了2460亿美元的资金流入。图2：除了流向被动型美国股票基金的资金外，被动型所有权在标普500指数中的份额在过去二十年里也有所增加。被动型基金持有的标准普尔500指数中位数股票的流通股比例从二十年前的18%上升到了如今的26%。按美元加权计算，被动型基金持有标普500指数市值的24%。***注："Passive ownership"（被动所有权）通常指的是投资者持有股票但不积极参与公司治理或决策的情况。这类投资者往往不寻求通过投票权或直接干预来影响公司的经营活动，而是更关注于股票的投资回报。被动所有权的投资者可能更倾向于长期持有股票，而不是频繁交易。图3：在行业层面，按市值加权计算，被动型所有权在房地产行业通常最高。尽管随着时间的推移，标普500指数所有行业的被动型所有权均有所增加，但各行业的模式各不相同。房地产行业的被动所有权比例一直较高（中位数为24%），而能源行业的被动所有权比例通常最低（17%）。尽管与其他行业相比，能源行业的被动所有权比例相对较低，但过去十年中，能源行业的被动所有权比例变化最大（+8个百分点），而可选消费行业的被动所有权比例变化最小（+3个百分点）。图4：在标普500指数中，大盘股被动所有权份额低于指数中典型股票的被动所有权份额。按市值加权计算，标普500指数前10大股票中的“Magnificent 7”被动所有权份额目前为22%，而指数中其余493只股票的被动所有权份额为25%。在标普500指数的所有股票中，市值与被动所有权之间的关系似乎略有负相关。此外，被动所有权份额的变化只有6%可以由市值的变化来解释。近年来，标准普尔500指数的总被动所有权与标普500指数股票中位数的被动所有权之间出现了差距，表明被动所有权不再偏向于最大的股票。图5：在标普500指数中，GS发现，在控制了基本面因素后，被动所有权并不能解释估值倍数中的任何额外变化。标普500指数股票市盈率倍数与盈利增长预期、久期、盈利稳定性、利润率以及资产周转率等指标的交叉回归表明，基本指标有助于解释当前估值倍数中50%的变化。如果将被动所有权的变化纳入这个框架，它并不能为倍数变化提供任何增量解释。此外，被动所有权对股票倍数的重要性，除了在统计学上不显著外，还弱于基本面的重要性。图6：被动所有权较高的标普500指数股票的表现并不总是优于被动所有权较低的股票。GS构建了一个等权重行业中性因子，以测试被动所有权较高的股票是否优于被动所有权较低的股票。自2000年以来的表现并不稳定，被动所有权较高的股票在2014年之前表现优于被动所有权较低的股票，之后表现趋于平稳，并在过去五年中回吐了2000s早期的大部分涨幅。图7、图8：被动所有权最高和最低的标普500股票（截至10/31/24）

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